格力电器：利润有望继续快速增长

　　利润具备继续快速增长的基础营业收入同比增长52.98%，达到107.92亿元；由于管理费用、销售费用只同比增长35.64%、31.52%，净利润增速同比增长159.75%而达到4.36亿元。特别的，递延所得税资产从期初5.32亿元增加到期末6.09亿元，从而为未来利润的增长夯实了基础。 　　

　　利润率的提升取决于两个因素：由于技术、品质和品牌等具有强健的竞争力，公司的龙头地位和溢价能力进一步增强；2007年10家区域经销分公司承接了格力电器10%股权，使得工商利益更为一致，从而有利于格力电器控制费用、提升利润率水平。 　　

　　销售面临房地产交易量大幅下降的滞后影响2007年3季度起，国内多数城市的房产交易量大幅萎缩。根据交房装修期将滞后半年至1年测算，预计2008年2季度起国内空调市场的销售压力可能较大。 　　

　　维持2008-2009年EPS预测值2.12元、2.75元，评级“买入”虽然1季度业绩超出预期，但考虑到公司预收款和存货表现一般而且房地产市场交易量下滑的可能负面影响，我们维持对2008-2010年EPS的预测值2.14元、2.75元和3.32元。以2008年每股收益乘以28倍市盈率，每股合理价值60元，维持评级“买入”。 　　

　　风险提示：宏观经济紧缩导致房地产市场持续冷清和城乡居民可支配收入下降。

　　(广发证券)

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